國內經(jīng)濟趨勢性下滑仍將延續(xù)

行情快漲快跌，短線機會更大

目前A股不具備向上或向下的趨勢性機會，股指短線機會更大。那么決定市場短期方向的關鍵是什么？

當前國內經(jīng)濟增速與企業(yè)盈利趨勢仍在下滑，宏觀數(shù)據(jù)和微觀行業(yè)盈利都較悲觀，形勢嚴峻。許多投資者擔憂，如果政策大幅放松，可能會導致新一輪通脹，居高不下的物價會制約政策空間。但是，筆者認為短期內通脹不會非常嚴重，因為今年的政策放松更多側重穩(wěn)增長，保證 GDP增速回到8%。

目前中國實體經(jīng)濟正在經(jīng)歷去杠桿、去產能、去庫存的過程，部分行業(yè)的盈利狀況跌到歷史最低點，去庫存的過程尚未見到中止跡象。筆者認為，經(jīng)濟增速與企業(yè)盈利下滑到一定程度，國內應對政策遲早出臺，目前政策面對A股的影響已經(jīng)遠遠超出了企業(yè)基本面。今年以來， A股中表現(xiàn)較好的是房地產、券商等板塊，其股價的支撐力更多來自于對政策的預期，而不是行業(yè)景氣度和企業(yè)盈利。

6月中旬又將迎來政策放松空間的觀察窗口，預計即將公布的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)經(jīng)濟和通脹同步快速下行的特征，而經(jīng)濟趨勢性下行可能會延續(xù)至明年一二季度交替之際。

政策放松預期對股市無疑是一支興奮劑，市場尋機沖高，由此推動的行情快漲快跌，但仍不具備趨勢性投資機會，短線操作機會更大。值得注意的是，目前對于企業(yè)來說，即使政策放松，企業(yè)的再杠桿意愿也不強，因為企業(yè)的資本回報率已經(jīng)下降至融資成本以下，長期來看，企業(yè)盈利情況仍將持續(xù)惡化。