在央行釋放流動(dòng)性和宏觀政策將繼續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)的基礎(chǔ)上，近期期指很可能再度走出一波政策性行情。

4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，央行也再次祭出“降準(zhǔn)”利器，表明貨幣政策為穩(wěn)增長不斷調(diào)整。4月份新增信貸結(jié)構(gòu)上也進(jìn)一步向票據(jù)融資集中，對企業(yè)的貸款數(shù)額創(chuàng)出年內(nèi)新低。如果把票據(jù)融資理解為低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而把普通企業(yè)貸款理解為高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么這種貸款結(jié)構(gòu)性變化表明銀行開始產(chǎn)生惜貸情緒。

銀行惜貸情緒的上升，意味著貨幣政策放松對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激作用正在下降。由于外圍需求的疲軟，很多企業(yè)庫存高企，占據(jù)大量的資金，導(dǎo)致部分企業(yè)資金供給不足，尤其是中小企業(yè)。M1增速低于M2，說明企業(yè)在收入分配中的比例下降而個(gè)人在收入分配中的比例上升，即勞動(dòng)力成本的提高降低了企業(yè)的贏利能力。今年前四個(gè)月儲(chǔ)蓄存款在存款增量中的占比大幅提高，而企業(yè)和財(cái)政存款的占比都低于歷史均值也佐證了這一觀點(diǎn)。為此，央行釋放流動(dòng)性，向市場注入資金，保障企業(yè)的資金需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

溫家寶總理在六省工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，有針對性地加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，及時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，并實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅。面臨經(jīng)濟(jì)減速和外需乏力，中國需要加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐，加緊擴(kuò)大內(nèi)需和穩(wěn)定投資以穩(wěn)定增長。

為促進(jìn)消費(fèi)，近日政府出臺(tái)促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)的政策補(bǔ)貼措施，中央財(cái)政安排363億元，用于推廣節(jié)能家電、高效照明、節(jié)能汽車和高效電機(jī)四大類產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)消費(fèi)需求約4500億元人民幣。相比刺激內(nèi)需，推進(jìn)基建投資項(xiàng)目對拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用更加立竿見影。據(jù)報(bào)道，有關(guān)方面已被要求在6月底前上報(bào)今年全部投資計(jì)劃，項(xiàng)目審批將加速，相關(guān)的中央預(yù)算資金有望提前下?lián)?。同時(shí)中國4月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格持續(xù)負(fù)增長，為加快投資步伐提供了空間。盡管政策對經(jīng)濟(jì)的刺激有限，但表明了政府的態(tài)度，提振了投資者的信心。

從形態(tài)上分析，本次上漲的調(diào)整幅度已達(dá)到62%，我們認(rèn)為本次調(diào)整基本到位。貨幣政策和財(cái)政政策雙管齊下，上證綜指2350一線振蕩格局正在被打破，股指期貨連續(xù)兩日的上漲，或?qū)⒗_政策性行情的序幕。