周三，上證綜指有效跌破60日均線。期指主力合約貼水進一步上升，表明下跌尚未到位。從近期國內外經濟運行狀況來看，股指不具備長期走牛的條件，由政策刺激引發(fā)的反彈已經結束，股指將回歸下行軌道。

從近期公布的4月份數(shù)據(jù)來看，宏觀經濟有加速下行的風險。4月份貨幣信貸較3月份大幅縮水，新增信貸規(guī)模只有6818億元。從貸款結構來看，非金融企業(yè)中長期貸款絕對額依然下降，短期貸款和票據(jù)與一季度總體持平。短期頭寸成為主流，說明貸款者對未來經濟運行的預期并不明確。銀行方面也不敢投放更多的長期貸款，以免在未來形成新的呆壞賬。上述情況表明，宏觀經濟的內在動力正在衰退。

與此同時，4月份外貿數(shù)據(jù)疲軟，進出口下滑形勢仍未緩解。4月份進口同比僅增長0.3%，遠低于市場此前預期的10.9%；出口也僅增長4.9%，低于市場此前8.4%的預期值。我國進口增速，尤其是大宗商品進口增速的大幅下降，說明投資者對未來實體經濟的運行態(tài)勢不樂觀。

很多投資者認為，在經濟下行的情況下，政府又將推出擴張的財政政策與寬松的貨幣政策。然而，當前不比2009年初期，在經歷一輪通脹的洗禮之后，政府對實行寬松貨幣政策慎之又慎?；诖?，“穩(wěn)健”成為今年貨幣政策的主基調。15日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，4月金融機構外匯占款余額較3月減少605.71億元，今年以來首次呈現(xiàn)負增長。近期存款準備金率下調所釋放的流動性對沖了外匯占款的減少，但并不代表貨幣政策的轉向。

歐元區(qū)經濟形勢的惡化超出市場預期。希臘總統(tǒng)府15日宣布，希臘各政黨領導人關于組建聯(lián)合政府的談判已經破裂，希臘將于6月份再次舉行議會選舉。希臘組閣失敗后，銀行發(fā)生擠兌現(xiàn)象，希臘國民在銀行門口排隊提領現(xiàn)金。目前，希臘退出歐元區(qū)的風險正在加大，而如果希臘退出歐元區(qū)，由此引發(fā)的“蝴蝶效應”將波及整個歐元區(qū)國家甚至全球。

上證指數(shù)本輪反彈的高點為2453.73點，未觸及2478.78點的前高。受下降趨勢線的壓制，近期大盤掉頭向下，均線開始發(fā)散并轉向。目前，上證綜指已形成下跌三角形形態(tài)，短期支撐在2320點附近。期指投資者可保持逢高做空思路。