盡管上周五美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期導(dǎo)致歐美股市、商品期貨市場(chǎng)紛紛下挫，但本周一期指并未受到太大的影響，而是強(qiáng)勢(shì)整理，最終以紅盤報(bào)收?，F(xiàn)指走勢(shì)更為樂觀，滬深300指數(shù)以2717.78點(diǎn)報(bào)收，略高于上周收盤價(jià)及3月初的最高點(diǎn)，成交量亦繼續(xù)放大。形勢(shì)似乎一片大好，不過從盤后持倉數(shù)據(jù)看，有一些跡象值得我們警惕。

盤后持倉數(shù)據(jù)顯示，本周一期指四合約總持倉達(dá)到71771手，創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，將當(dāng)月、次月兩合約持倉數(shù)據(jù)加總處理后凈空單為8499手，接近歷史高點(diǎn)。根據(jù)我們歷史觀察的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)總持倉達(dá)到階段性高點(diǎn)時(shí)，往往意味著后市變盤的幾率加大。此外，我們注意到，近期隨著期指價(jià)格上升，凈空單亦不斷上升，這點(diǎn)和2010年10月的上漲行情有些類似。盡管這些證據(jù)并不能說明市場(chǎng)會(huì)立即出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)，但是市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在累積。

另一方面，如果從持倉結(jié)構(gòu)看，空頭陣營近期均有較大動(dòng)作。繼上周五海通期貨大幅增空后，本周一國泰君安、廣發(fā)期貨分別增空957手、563手。不過空頭大佬中證期貨近期卻持續(xù)減持空單。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入5月以來，中證期貨減持空單超過1000手。即便如此，中證期貨仍以8266手總持賣單名列空頭榜第二名。考慮到下周5月合約將進(jìn)入交割周，我們不排除中證期貨此舉為移倉所致。多頭方面則乏善可陳，除了光大期貨增多550手，其他席位并未出現(xiàn)較大幅度的增倉，顯然空頭占優(yōu)。如果說券商系席位增空主要來自套保需求，那么此刻增空可能說明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)期指短期繼續(xù)上漲并不看好。另外，筆者注意到周一主力合約期現(xiàn)價(jià)差重心略微下移，顯示多頭正日趨謹(jǐn)慎。

結(jié)合基本面來看，盡管從中長期看，國內(nèi)政策面偏暖，PMI、鐵路貨運(yùn)發(fā)貨量等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，期指仍可能保持向上走勢(shì)，但外圍市場(chǎng)利空因素可能會(huì)促使期指短期面臨調(diào)整。首先上周五公布的4月份美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令投資者再次擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否可以持續(xù)，因?yàn)檫h(yuǎn)低于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)可能意味著未來消費(fèi)數(shù)據(jù)難有較好的表現(xiàn)。其次，法國、希臘大選為歐債危機(jī)的緩和再添變數(shù)。目前新當(dāng)選的法國總統(tǒng)弗朗索瓦·奧朗德承諾將開始抵制德國主導(dǎo)的撙節(jié)政策，而希臘支持援助計(jì)劃的黨派在選舉中大敗，邊緣黨派得勢(shì),這都意味著未來歐元區(qū)債務(wù)問題的解決之路更為坎坷。這種不確定性將在近期內(nèi)增加市場(chǎng)調(diào)整的壓力。第三、5月3日央行進(jìn)行了650億的逆回購，總計(jì)公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放1170億元。本次逆回購有效調(diào)節(jié)了市場(chǎng)的短期流動(dòng)性，銀行間短期拆借利率因此回落。不過這也意味著在短期內(nèi)央行不太可能繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，調(diào)準(zhǔn)預(yù)期可能要在6月初才可能得到兌現(xiàn)，這將削弱市場(chǎng)短期內(nèi)的政策推動(dòng)力。

總體而言，流動(dòng)性將逐步放松及經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)有所抑制均會(huì)支撐期指中期向上，不過在前期壓力位附近，期指調(diào)整壓力增大，偏空的持倉數(shù)據(jù)與歐元區(qū)動(dòng)蕩的政局均可能引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。我們建議趨勢(shì)交易投資繼續(xù)持有多單，但不宜追多，跌破2670則止盈。短線交易投資者則可以多頭思路為主，IF1205合約介入點(diǎn)位2680，止損20點(diǎn)，止盈40點(diǎn)。