目前中國(guó)期貨市場(chǎng)遇到的瓶頸和困惑與當(dāng)年券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有很多相似之處。因此，研究借鑒券商發(fā)展思路和戰(zhàn)略定位，結(jié)合期貨自身特點(diǎn)，找出正確的發(fā)展方向，是當(dāng)務(wù)之急。

一、期貨公司的發(fā)展瓶頸

經(jīng)過(guò)20年艱難曲折的發(fā)展，期貨行業(yè)終于在我國(guó)資本市場(chǎng)中爭(zhēng)取到一席立足之地，這是所有期貨人長(zhǎng)期堅(jiān)守、辛勤耕耘的結(jié)果。但是我們也應(yīng)清醒地看到，目前期貨公司在發(fā)展中還存在著許多亟待探討和解決的問(wèn)題。

1.法人治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題

目前，期貨公司在法人治理結(jié)構(gòu)上尚存在董事會(huì)層面缺位和越位現(xiàn)象。有的期貨公司股東只投資不監(jiān)管，以收益論成敗，不在位，不履職，經(jīng)理層在董事會(huì)監(jiān)管長(zhǎng)期缺位的情況下，獨(dú)斷經(jīng)營(yíng)情況時(shí)有發(fā)生。有少數(shù)期貨公司股東直接參與期貨公司的內(nèi)部管理，一個(gè)股東可以直接在日常經(jīng)營(yíng)管理中一竿子插到底，直接干預(yù)公司的每一個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，股東個(gè)人在內(nèi)部的越權(quán)、越位、獨(dú)斷專行被視為合理。另外，個(gè)別期貨公司高管在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，存在一些認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，認(rèn)為違反行業(yè)法規(guī)成本大，違反國(guó)家法律成本低，因此在日常管理中，能夠遵守行業(yè)的法規(guī)，但卻忽視稅法、勞動(dòng)法等國(guó)家法律。這些問(wèn)題的存在，會(huì)直接制約期貨公司的持續(xù)發(fā)展。

2.戰(zhàn)略定位問(wèn)題

近年來(lái)，期貨公司同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)到了白熱化程度，做大做強(qiáng)的呼聲也隨之而起。但是從整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)看，期貨公司是迷你型的金融機(jī)構(gòu)，期貨市場(chǎng)是專業(yè)化很強(qiáng)的小眾市場(chǎng)。

截至2011年年底，美國(guó)證券市場(chǎng)券商管理的客戶資產(chǎn)約為50萬(wàn)億美元，期貨公司管理的客戶資產(chǎn)約為1600億美元，前者是后者的300多倍。我國(guó)證券公司管理的客戶資產(chǎn)總額約13.55萬(wàn)億元，期貨公司客戶保證金余額為1700億元，前者約是后者的80倍。在美國(guó)排名前20位的期貨經(jīng)紀(jì)商中，真正專業(yè)做期貨的僅有3家。

通過(guò)比較可以看出，期貨公司的客戶資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)于券商等其他金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，是非常小的。我們?cè)诔墒斓膰?guó)際市場(chǎng)中看不到大型期貨公司的身影，即使有也是曇花一現(xiàn)，沒(méi)有持續(xù)發(fā)展能力。一位期貨界的創(chuàng)始人以自己在期貨行業(yè)多年摸爬滾打的經(jīng)驗(yàn)和體會(huì)總結(jié)說(shuō)，“大型公司可能不適合（期貨）這個(gè)行業(yè)，‘越大越有抗風(fēng)險(xiǎn)能力’應(yīng)該改為‘越專業(yè)越有抗風(fēng)險(xiǎn)能力’”。公司規(guī)模擴(kuò)大之后涉及面更廣，任何一個(gè)環(huán)節(jié)都有可能出問(wèn)題，“出問(wèn)題的都是大型公司”。因此，期貨公司把做優(yōu)做強(qiáng)作為發(fā)展戰(zhàn)略更為恰當(dāng)實(shí)際。

關(guān)于期貨公司業(yè)務(wù)范圍創(chuàng)新，我們可以從曼氏、瑞富吸取深刻教訓(xùn)，期貨公司只有圍繞經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)做專做精，滲透金融市場(chǎng)各個(gè)角落，才能真正體現(xiàn)期貨的能量和作用，同時(shí)實(shí)現(xiàn)期貨人的人生價(jià)值。

3.人才結(jié)構(gòu)問(wèn)題

目前期貨行業(yè)從業(yè)人員不足兩萬(wàn)人，期貨公司人才結(jié)構(gòu)問(wèn)題也是制約其持續(xù)發(fā)展的重要因素。

期貨公司高管隊(duì)伍分為兩類：一類是“土生土長(zhǎng)”，主要是上世紀(jì)90年代初剛參加工作的年輕人。他們?cè)谄谪浶袠I(yè)堅(jiān)守近20年的時(shí)間，積累了豐富的期貨知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)。但是由于對(duì)大金融機(jī)構(gòu)缺乏了解，他們的眼光往往局限在一個(gè)狹小的范圍內(nèi)，在一定程度上制約和影響了長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展思路。另一類是“空降入行”，主要是一批券商中的優(yōu)秀人才，通過(guò)公司控股參股加入到期貨公司來(lái)。他們有在證券公司的豐富經(jīng)驗(yàn)和寬廣視野，很快就融入進(jìn)期貨行業(yè)，但大多專業(yè)知識(shí)不足，風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)欠缺，還需要在實(shí)踐中不斷磨煉和提高。

除了高管隊(duì)伍以外，期貨公司人才結(jié)構(gòu)還面臨青黃不接和新生力量比重偏大的問(wèn)題。近年來(lái)，一批有經(jīng)驗(yàn)的期貨從業(yè)人員已經(jīng)轉(zhuǎn)型或轉(zhuǎn)行，大量的新生力量進(jìn)入市場(chǎng)，這批人亟待加快對(duì)期貨行業(yè)的了解，需要專業(yè)知識(shí)的培訓(xùn)。

二、期貨公司戰(zhàn)略定位選擇

目前，期貨公司業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化，提供的服務(wù)也幾乎一樣，整個(gè)行業(yè)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)制約了期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。另外，國(guó)債期貨上市后，將把貨幣市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)緊密聯(lián)系起來(lái)，投資者結(jié)構(gòu)將由中小散戶為主轉(zhuǎn)向以機(jī)構(gòu)客戶為主。在這關(guān)鍵變革時(shí)期，規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)、調(diào)整戰(zhàn)略發(fā)展思路、培養(yǎng)專業(yè)化人才隊(duì)伍已成為期貨公司發(fā)展的重中之重。我們認(rèn)為，期貨公司未來(lái)戰(zhàn)略定位應(yīng)歸納為三點(diǎn)：

1.集團(tuán)化。融入大銀行、大投行、大金融控股集團(tuán)的重要業(yè)務(wù)線，依托業(yè)務(wù)滲透提升公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模與渠道優(yōu)勢(shì)。

2.專業(yè)化。提供專業(yè)化、差異化、精細(xì)化的服務(wù)，服務(wù)好實(shí)體企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者及專業(yè)投資者。

3.國(guó)際化。拓展國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，利用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩種資源，提升期貨公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

三、期貨公司經(jīng)營(yíng)模式探索

期貨公司經(jīng)營(yíng)模式探索的原則是：打通期貨與現(xiàn)貨、買(mǎi)方與賣(mài)方、境內(nèi)與境外業(yè)務(wù)之間的屏障，實(shí)現(xiàn)買(mǎi)方積累資源、賣(mài)方實(shí)現(xiàn)價(jià)值。

1.向上融通

在股東層面，主動(dòng)兼容證券公司各條業(yè)務(wù)線，與投行、融資、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)、資產(chǎn)管理等部門(mén)實(shí)行業(yè)務(wù)無(wú)縫對(duì)接，進(jìn)行人員互派交流，實(shí)現(xiàn)資源的有效整合，成為股東多元化服務(wù)鏈條中的組成部分。

對(duì)股東自身客戶資源的挖掘，主要可從三個(gè)方面入手：一是投機(jī)客戶參與股指期貨的交易，二是產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)客戶參與相應(yīng)期貨品種的交易和套保，三是QFII、信托和其他機(jī)構(gòu)客戶參與商品以及金融期貨的投機(jī)交易。

產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)客戶的參與也有三個(gè)渠道：一是IB營(yíng)業(yè)部的介紹，通過(guò)對(duì)營(yíng)業(yè)部員工和客戶的培訓(xùn)和推介，吸引部分具有產(chǎn)業(yè)背景的客戶參與商品期貨的交易；二是與證券投行部門(mén)合作，主要針對(duì)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的上市公司，通過(guò)為其設(shè)計(jì)套保方案來(lái)引導(dǎo)客戶參與期貨市場(chǎng)，這部分客戶多以套保為主；三是與研究部門(mén)的合作，通過(guò)對(duì)上市公司的聯(lián)合調(diào)研，向客戶推介期貨市場(chǎng)套期保值功能。

2.向下延伸

為配合向上融通模式，公司內(nèi)部一是要進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，以保障業(yè)務(wù)對(duì)接后的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，二是要建立專業(yè)化的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，以保證各項(xiàng)任務(wù)的高標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，三是要提供優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)服務(wù)產(chǎn)品與個(gè)性化的專業(yè)服務(wù)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)服務(wù)產(chǎn)品化。

3.向外發(fā)展

一是利用股東資源，建立一級(jí)國(guó)際代理通道，二是從境外引進(jìn)、培養(yǎng)公司前、中、后臺(tái)的國(guó)際化高端專業(yè)人才，三是搭建國(guó)際化信息研究平臺(tái)。

總之，期貨公司要打開(kāi)思路，拓展國(guó)際化視野，融入大金融范疇，確立大金融理念，制定并實(shí)施可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃與藍(lán)圖，實(shí)現(xiàn)期貨公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展。