期貨中國9、您對雙邊套利和單邊投機都有研究,就您看來,這兩者的核心差別是什么?哪些類型的投資者適合做雙邊套利?哪些類型的投資者適合做單邊投機? 徐西會:這是兩種不同的投資方法,思路截然不同,兩者之間的核心差別不好用簡單的話來表達,因為即使是套利,也分同品種跨月套利、同品種跨市場套利、同市場跨品種套利等,它們之間的邏輯關(guān)系,也是不同的。套利研究的是價差,價差反應的一定是一個或多個規(guī)律性的東西。 資金比較小的投資者,比較適合做投機,因為小資金靠博,博主要靠技巧,而技巧可以學習,可以模仿;資金比較大的投資者,比較適合做套利,運作大資金靠智慧,靠策略,保護本金不大虧,永遠是第一位的,大資金最好用套利養(yǎng)資金,等待大機會的到來去賺大錢,即使在大機會到來的時候,適當安排套利頭寸,也是比較合適的。
期貨中國10、2011年,您做白銀內(nèi)外盤套利獲得了50%以上的年化收益,對做套利的人來說,這已經(jīng)是很高的收益率了。請問,獲取這么高的收益率承擔了多大的風險?您是如何設(shè)計和控制套利交易的風險的? 徐西會:提到套利,大家首先想到的是套利方法,用什么樣的方法套利,能賺到這么多錢,其實方法只是個基礎(chǔ),資金管理和風險控制,比方法更重要。2011年資金最大回撤是1.92%(這個1.92%出現(xiàn)在有利潤以后),1000萬資金啟動以后,始終沒出現(xiàn)過負數(shù)。我控制風險的方法有2條,第一條是:行情的末端出擊,保持內(nèi)盤與外盤資金的相對平衡;第二條是:小機會的時候動用大資金去做,大機會的時候,動用小資金去做。很奇怪是吧?因為小機會出現(xiàn)的時候,行情波動小,資金安全,大機會出現(xiàn)的時候,行情波動大,資金不安全,風險反而大,還有一點,在大機會面前,人人都貪婪,貪婪的時候交易最危險,我的最大浮動虧損就出現(xiàn)在一次大機會里面。
期貨中國11、2011年您做白銀內(nèi)外盤套利的策略,用的是一套策略還是幾套策略?請您簡要介紹一下策略的原理? 徐西會:我做套利用的模型和策略,非常復雜,可以說已經(jīng)跨界了,我稱之為跨界整合的結(jié)果。其中包括用到了做交易用的K線形態(tài),技術(shù)分析,技術(shù)指標;我自己原創(chuàng)的指標;動態(tài)價差的不同周期的K線,靜態(tài)價差的不同周期的K線;數(shù)據(jù)庫的支持,數(shù)據(jù)庫主要是使用ACCESS數(shù)據(jù)庫;數(shù)據(jù)的統(tǒng)計,統(tǒng)計學的置信區(qū)間、回歸等。為了更好的理解我原創(chuàng)的東西,以及了解我解決了什么樣的難題,下面簡單展開,分4個方面介紹一下。 第一,做10年交易以后,要有能力對技術(shù)分析方法或指標進行創(chuàng)新。就拿布林線來說吧,大家常用,都知道參數(shù)是26-2-2,可是我問你,我改成260-2-2可以嗎?也許你覺得不可以,其實我告訴大家,我經(jīng)常用到720-2-2和240-2-2。我為什么這樣用,因為如果我早出生30年的話,可能這個東西不叫布林線,我是從發(fā)明者的角度去考慮的這個問題,所以我用起來隨“心”得“意”。再拿一個黃金分割來說吧,這個大家也常用,假如行情上漲,回調(diào)的時候,大家很自然的去用一下黃金分割,然后找到3個或5個調(diào)整的目標位,這是對的,一點沒錯,可是行情走到3個目標位的滯留時間和強度,這樣代表的意義,以及未來行情的上漲目標你能判斷或假設(shè)出來嗎?如果能,那恭喜你!其實黃金分割的這3個目標位,加入波浪理論的部分理解和斐波那契,這樣綜合運用,效果好很多,大家可以去嘗試。這些交易技術(shù)的東西,我在套利中全部能用到。 第二,做套利要有嚴格的數(shù)據(jù)分析標準。有些人拿豆油指數(shù)和棕櫚油指數(shù)去研究兩者之間的價差,尋找規(guī)律,其實這是錯誤的,因為合約換月的原因,這個指數(shù)的假的,拿一個假的東西去研究,用研究的結(jié)論去指導交易,我是持保留意見的(改進措施:豆油主力合約對棕櫚油主力合約取價差,最后一個標記為A,再次換月以后再取價差,第一個數(shù)據(jù)標記為B,最后一個數(shù)據(jù)標記為C,后面依次類推;分析基差的時候,要把AB、CD等之間的數(shù)值加上或減去,這樣處理數(shù)據(jù)相對更合理);還有人用上海期貨交易所銅的日線,和倫敦交易所銅的日線,去研究銅的內(nèi)外盤關(guān)系,這也是不嚴謹?shù)模ǜ倪M措施:上海期貨交易所交易時間,每隔半小時同步取依次數(shù)據(jù),用這個數(shù)據(jù)分析更合適)。 第三,價差的數(shù)據(jù)不好分析,變成K線就簡單了。上面的方法處理的數(shù)據(jù),要有能力變成K線來分析,這需要比較好的編程能力和數(shù)據(jù)庫處理能力,沒有這個能力,要分析好,比較難。 第四,統(tǒng)計學的知識要用到交易上。很多公司都有統(tǒng)計人員,做一些輔助分析,統(tǒng)計人員的分析方法不用去管,但是統(tǒng)計人員的結(jié)論是需要在交易中用到的,要有這個能力,把統(tǒng)計學的置信區(qū)間,回歸等結(jié)論性的東西,用到實際的交易中,用到策略的制定中,做到了,也許你會發(fā)現(xiàn)如虎添翼。
期貨中國12、2011年您做白銀內(nèi)外盤套利的策略,是完全程序化自動出買賣信號的,還是您主觀也有參與分析判斷? 徐西會:我的模型和策略非常復雜,并且是動態(tài)適應行情變動的,無論白銀的價格如何變化,我都有信心做到穩(wěn)定盈利,程序化解決不了這個問題,程序化交易用不到,也沒這個必要去用。
期貨中國13、就您預期來看,請問2012年白銀內(nèi)外盤套利還有較好的盈利空間嗎? 徐西會:2012年,只要參與白銀的投資者的成分沒有太大的變化,行情的波動不要太小,白銀的盈利空間就會比較理想,目前一段時間,因為白銀的波動小了,空間在收窄,但是2年內(nèi),仍然能超過豆油棕櫚油的套利空間。
期貨中國14、外盤頭寸您用的是外盤期貨,而內(nèi)盤頭寸因為沒有白銀期貨,您用的是上海黃金交易所的白銀T+D,T+D交易和期貨交易是否相似?有什么不同點?在交易過程中有沒有什么限制? 徐西會:T+D交易和期貨交易非常相似,不同的地方是,T+D是銀行代理,交易軟件不好用,也出現(xiàn)過當機;T+D白銀是以公斤為單位,單位太小,交易成本是期貨的3倍左右,手續(xù)費太高。
期貨中國15、上海期貨交易所的白銀期貨可能會在今年上市,您對此是否關(guān)注?它的合約規(guī)則如何設(shè)計,會比較符合您的需求? 徐西會:目前了解的情況,合約大小很合適,如果不開夜盤,競爭力不會太樂觀。我們一直關(guān)注白銀期貨的上市進展,上市的第一天,我們就會有成熟的模型跟蹤,如果有大的交易機會,相信不會成為漏網(wǎng)之魚。
期貨中國16、除內(nèi)外盤套利以外,您對單純內(nèi)盤同品種不同合約、不同品種之間的套利有沒有研究?單純外盤各品種、各合約之間的套利有沒有研究?您覺得現(xiàn)在純內(nèi)盤套利和純外盤套利的盈利空間如何? 徐西會:我研究的品種非常多,螺紋鋼的期貨盤與電子盤都有過研究。我的結(jié)論是:1.同品種跨市場套利,在我的研究范圍內(nèi),盈利最高的是白銀,銅和鋅收益非常低;2.沒有現(xiàn)貨背景的投資者,同品種跨月套利最好不要去參與,背后的邏輯關(guān)系,是不適合單純做價差的投機;3.純外盤套利,同品種跨市場盈利最好的是原油,這個也是我下半年研究的重點,因為盈利遠高過白銀的內(nèi)外盤套利;4.純內(nèi)盤的套利,最穩(wěn)定的是豆油棕櫚油,盈利最高的品種,我在期待中:如果中金所明年推出中證500股指期貨,中證500與滬深300,兩個品種套利,資金規(guī)??梢宰龅綆讉€億,收益也比白銀的內(nèi)外盤高,想想這個事情我就有點興奮,呵呵。
期貨中國17、假設(shè)我們把套利分為三大類,基本面研究套利、技術(shù)分析套利、數(shù)理統(tǒng)計套利,您主要用哪一種?為什么? 徐西會:你說的這3種,我都用到了,并且,投資者的情緒狀態(tài),我也經(jīng)常用到。國內(nèi)白銀投資者的情緒波動,會影響到白銀T+D的價格,對白銀的內(nèi)外盤價差會造成影響,這個影響,一般是一噸白銀1到2萬元,在套利中用好了,就會增加1到2萬元(人民幣)的利潤。
期貨中國18、您現(xiàn)在做的是套利,當您看到熟悉的品種有一個較好的單邊機會時,您會不會有參與投機交易的沖動?遇到這種情況時,您一般會怎么處理? 徐西會:我稱之為“套利解單邊”,去年有過很多次沖動,現(xiàn)在成熟了,基本沒有這個沖動了,因為我知道,時機不成熟,等時機成熟了,我一定會這樣做的。研究單邊的人不關(guān)心套利,研究套利的人,單邊判斷力一定差不了,否則套利做不好的,還有就是,從套利的角度觀察單邊,是有規(guī)律的,并且非常有意思,其樂無窮!就好比2個小朋友在打架,你在一邊看,感覺差不多。
期貨中國19、看到別人單邊投機賺了大錢,您會不會眼紅?您如何看待短期暴利和長期復利?您認為長期復利可能實現(xiàn)嗎? 徐西會:我看到別人單邊賺大錢,從來不眼紅,因為我也有這個能力去實現(xiàn),我認為我是只在休息的老虎,可能表現(xiàn)出來的,是一只潛在水底做事的烏龜。 短期暴利是有問題的,無論從理念上,還是從行動上,一定能找到其不合理的地方,但是有一點我認為必須排除:有些人思路非常清晰,邏輯上也是行得通的,他平時做點小交易,不是為了賺點小錢,他是一直在等機會追求這個短期暴利的機會的出現(xiàn),機會出現(xiàn)的時候,他出擊了,并且成功后,立刻恢復到等待的狀態(tài),保持一種狩獵的狀態(tài),這種未必不好。 長期復利肯定能實現(xiàn),說話絕對了不好,但是這事我敢肯定地說。 責任編輯:伍寶君 |
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